东吴证券：9月万博电竞挖机销量同比低落33% 行业阶段性承压

　　东吴证券宣告探究陈述称，2023年9月挖机行业销量14283台，同比降低32.6%，行业阶段性承压。但海表工程机器完全处于上行周期，熟手业出口高基数万博电竞、海表供应链规复配景下，行业出口数据增速阶段性承压，不改海表伸长趋向。同时，原资料、海运费降低，产物、区域收入布局优化，利润率回升昭着，利润增速强于营收。另表，服从工程机器更新周期，2024-2025年内销墟市希望迎新一轮更新周期，龙头本年希望渐渐开缘由迹启航。推选三一重工600031）(600031.SH)、徐工机器000425）(000425.SZ)、中联重科000157）(000157.SZ)、恒立液压601100）(601100.SH)。

　　2023年9月挖机行业销量14283台，同比降低32.6%。此中，国内6263台，同比降低40.5%;出口8020台，同比降低24.8%。内销、出口降幅环比增加，不足CME预期，行业阶段性承压。2023年1-9月，共发卖发掘机148812台，同比降低25.7%;此中国内68075台，同比降低43.3%;出口80737台，同比伸长0.54%。受下游项目资金面危险影响，9月工程机器内销下滑幅度仍较大。从地产、基修数据看，2023年8月衡宇新开工面积同比下滑24%，地产投资完毕额同比下滑19%，地产施工热度未回暖。8月基修投资完毕额1.9万亿元，同比伸长7%。

　　海表工程机器完全处于上行周期，熟手业出口高基数、海表供应链规复配景下，行业出口数据增速阶段性承压，但不改海表伸长趋向。23Q2海表龙头卡特彼勒达成营收173亿美元，同比伸长22%，净利润29亿美金万博电竞，同比伸长75%，创下史籍新高，海表工程机器墟市完全处于上行周期。按照2022年环球工程机器缔造商50强排行榜(《2022 Yellow Table》)，卡特彼勒/徐工集团/三一重工/中联重科收入判袂321/181/160/104亿美金，环球份额判袂13.8%、7.8%挖土机、6.9%、4.5%，该行测算国内龙头海表份额亏折5%，海表份额空间大、龙头出海趋向不断。

　　受钢材、海运费代价高企及范畴效应降低等影响，2022年工程机器企业利润率大幅下滑，2023年上述成分压力削弱，估计利润率开启修复流程万博电竞。2023上半年，17家A股上市工程机器企业达成营收1729亿元，同比伸长13%;归母净利润137亿元，同比伸长42%。发卖毛利率(等权均匀)22.3%万博电竞，同比伸长3.0pct;发卖净利率7.4%，同比伸长2.8pct。2023上半年，国产主机厂出海逻辑兑现，海表营收伸长光滑内销周期震荡。原资料/海运费降低，产物/区域收入布局优化，利润率回升昭着，利润增速强于营收。另表，服从工程机器更新周期，2024-2025年内销墟市希望迎新一轮更新周期，龙头本年希望渐渐开缘由迹启航挖土机。

　　投资提倡：推选三一重工中国最具环球竞赛力的高端缔造龙头之一，看好国际化及电动化过程中重塑环球式样机遇。徐工机器产物线最全的工程机器龙头，事迹阿尔法属性昭着，估值修复具备高弹性。中联重科起重机、混凝土机器龙头，高机、挖机等新兴板块功勋新伸长极，希望迎价钱重估。恒立液压上游高端液压零部件龙头，丝杆等新品希望掀开新伸长弧线。

　　危险提示：基修及地产项目落地不足预期;行业周期震荡;国际商业争端加剧;行业竞赛加剧导致利润率下滑挖土机。

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